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国泰君安证券-三得利研究报告

    国泰君安证券出品 / 2023-07-03 14时上传至 食品/餐饮 栏目

三 得利百年开拓创新史证明了烈酒、啤酒、预调酒、软饮 料等酒水饮料品类的多元化之路具备可行性,能持续驱动规模扩张, 且随品类结构优化、产品高端化推进,盈利逐步提升。当前国内啤酒、 低度酒企业仍处在多元化探索初期,且以高毛利品类开拓为方向,高 端化升级和品类结构优化是趋势,有望带动盈利能力持续提升,建议 增持:青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、百润股份,港股建议增持: 华润啤酒、青岛啤酒股份。

2023 年份 . 格式 33页 页数 3.01MB 大小 浏览量 524次 下载量 立即下载

详细内容

三得利敏锐洞察市场趋 势,通过创新持续实现新品类突破:1907 年推出主打民族路线的赤 玉葡萄酒,1923 年创办日本首家威士忌酒厂,对洋酒进行本土化改 良和生产,推广Highball,缔造了日威文化,其威士忌在日本份额60% 以上,葡萄酒、烈酒在日本份额第一。1963 年切入啤酒赛道,在三 强垄断格局下创新推出生啤等品类,取得一席之地,1994 年首创发 泡酒品类,2007 年超越札幌成为日本啤酒业第三,当前份额约16%。 自20 世纪80 年代开始培育布局软饮料和预调酒品类,通过持续的产 品创新在行业成长期取得更快突破,成为日本软饮料和预调酒龙头, 市场份额分别达到近20%和40%。此外,公司还布局了花卉、营养 保健等业务,实现品类矩阵化,推动业务规模不断扩张。

三得利是日本多个酒水细分 品类市场的开创者和普及者,如1940s 以Torys 这一廉价威士忌产品 铺开大众市场,1994 年开创低税低价的发泡酒品类、2007 年推出第 三类啤酒大单品Kinmugi,迎合性价比消费趋势。但即便日本经济长 期通缩,三得利仍把握住了国内外的高端需求,多款高档产品屡获国 际金奖后受到消费者追捧。如TPM 啤酒销量从2004 年的60 万箱升 至07 年的951 万箱,08 年超过惠比寿成为日本第一大高端啤酒品牌、 同时助三得利啤酒板块扭亏为盈;2008 年后,日威复兴,三得利旗 下多个高档威士忌系列售价翻倍上涨,成为一瓶难求的奢侈品。与之 对应,酒类营业利润贡献比例从20%升至50%+,盈利能力逐步提升。

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