2023年利润率持续改善，成本下行周期利润弹性显现：美、日在景气修 复下，主要酒企业均于2Q22 后出现利润率向上拐点。基于敏感性测试， 我们预计
1）华润净利率改善1.9pct至2.5pct；
2）青啤净利率改善1.2pct至2.4pct；
3）重啤净利率改善0.2pct至0.8pct。
基于中性偏乐观假设，我 们预计2023年青啤、华润、重啤核心净利润分别增长26%、30%、26%。
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